Il rally del mercato cinese nasconde le preoccupazioni sulla deglobalizzazione

Dopo una giornata in cui le azioni cinesi quotate negli Stati Uniti erano esplose del 33% in più e l’Hang Seng Technology Index aveva messo in scena il suo più grande guadagno di un giorno, un investitore asiatico veterano in uno dei più grandi hedge fund del mondo ha chiamato giovedì scorso per dichiarare una svolta punto.

La portata della manifestazione è stata benvenuta e impressionante, ha detto, ma il suo propellente: un impegno da parte dei vertici del Partito Comunista Cinese a introdurre una serie di “politiche favorevoli al mercato” e l’approvazione immediata di quella di altri organi di governo – ha avuto enormi implicazioni.

Per la prima volta, a suo avviso, la mano destra e sinistra della politica cinese e della gestione del mercato sembravano lavorare in armonia e segnalare un importante cambio di direzione. Potrebbe avere ragione. Ma la domanda è se questo importi molto se l’economia globale si sta disaccoppiando.

Per un ottimista, la dichiarazione di mercoledì di Liu He, il più vicino consigliere economico del presidente Xi Jinping, è stata incoraggiante. Implicava che, dopo i violenti scontri dello scorso anno tra lo stato e il mercato azionario, era stato raggiunto un accordo tra la retorica della “prosperità comune” di Xi e il riconoscimento che la fiducia del mercato è allo stesso tempo desiderabile e fragile.

Apparentemente, questo accomodamento è venuto dallo stesso Xi e ha comportato una certa ammissione che un bagliore prolungato intorno al secondo mercato azionario più grande del mondo potrebbe, in questi tempi tormentati, avere un valore politico.

I titoli tecnologici guidati da Alibaba sono i più forti nell’elenco di Liu dei salve di mercato, in parte perché il settore è stato il più dolorosamente colpito dalle recenti misure della Cina, e in parte perché la promessa di un accordo tra Pechino e Washington sulla regolamentazione dei cinesi quotati negli Stati Uniti le aziende dovrebbero più in generale le valutazioni del succo.

Preso nel vortice è stato un rapporto di JPMorgan Chase lunedì scorso che ha declassato più di due dozzine di importanti titoli Internet cinesi, descrivendo il paniere come “poco attraente, senza supporto di valutazione a breve termine”. Il divertimento è stato preso in giro dal rapporto a causa del rally pochi giorni dopo. Un’altra teoria è che l’importanza del rapporto e il tono negativo abbiano aiutato Pechino a dichiarare una parola d’ordine prima piuttosto che poi.

Contro la visione ottimistica della mossa cinese, tuttavia, ci sono una serie di fattori. La nota di JPMorgan è emersa da un momento particolarmente difficile per le azioni cinesi: un’ondata di vendite prolungate che aveva falciato le valutazioni molto al di sotto del picco di febbraio 2021. L’invasione russa dell’Ucraina, insieme alle relative turbolenze geopolitiche, ha significato che c’erano pochi freni visibili sulla spirale discendente. La mossa della Cina, in quel contesto, è stata meno un grande cambiamento di mentalità quanto un interruttore di emergenza attivato quando i politici hanno raggiunto la soglia del dolore.

Come sottolineato dai trader, il rally di giovedì è stato trainato da hedge fund e da una stretta sui venditori allo scoperto. Il denaro solo lungo – estero e nazionale – deve ancora fare scommesse definitive. In aggiunta alla sua esitazione c’è che la segnalazione di Liu e del Comitato per la stabilità e lo sviluppo finanziario che presiede ha incontrato il silenzio quasi totale da parte delle società tecnologiche e di altre società. Il rally del mercato rappresenta la gioia di qualcuno a cui è stato detto che la sua grave condizione medica è facilmente curabile; la reazione delle aziende è più un torvo “mi prendi in giro una volta”.

Al di sopra di questo, tuttavia, incombono minacciose dinamiche che Pechino non può cambiare. Sebbene gli spasmi cinesi che rafforzano la fiducia siano rari, non sono senza precedenti. Hanno parallelismi negli esperimenti di successo seguiti alla crisi finanziaria globale e dopo il 2014, quando hanno preso piede i panico legati alla crescita interna o alle guerre commerciali statunitensi.

In precedenti occasioni, tuttavia, il rafforzamento della fiducia cinese è stato lanciato in mercati in cui la globalizzazione sembrava ancora fondamentalmente inarrestabile e il disaccoppiamento sembrava un rischio remoto. Nessuno dei due può essere detto con sicurezza ora.

Anche prima che l’invasione dell’Ucraina aumentasse le preoccupazioni di deglobalizzazione e disaccoppiamento, il nazionalismo tecnologico, il ridisegno delle catene di approvvigionamento e altri megatrend stavano rivedendo i calcoli sull’investimento in azioni cinesi. Le ambiguità del posizionamento di Pechino con Mosca non sono diminuite. Le osservazioni di Xi venerdì in una chiamata con il presidente degli Stati Uniti Joe Biden secondo cui la comunità internazionale “dovrebbe lavorare per la pace e la tranquillità”, sono state superficialmente rassicuranti ma è improbabile che spostino la preoccupazione di fondo sul disaccoppiamento. L’esitazione degli investitori sulla Cina continua ad avere molte valide scuse.

Le azioni della scorsa settimana di Pechino sono importanti per neutralizzare alcune delle preoccupazioni più idiosincratiche legate alle politiche interne che hanno colpito alcuni settori del mercato azionario. Ma ciò lascia il mercato cinese come un proxy più diretto per le opinioni degli investitori sul futuro della globalizzazione.

leo.lewis@ft.com

Leave a Comment