Quali sono le prospettive per il mercato azionario mentre la Federal Reserve si muove verso il “picco di falco”

Gli investitori guarderanno per un altro indicatore dell’inflazione statunitense nella prossima settimana dopo che il mercato azionario è stato sconvolto dalla Federal Reserve che ha intensificato il suo tono da falco e ha suggerito che grandi aumenti dei tassi di interesse stanno arrivando per tenere sotto controllo un’economia in surriscaldamento.

“Probabilmente stiamo assistendo al picco di aggressività in questo momento”, ha affermato James Solloway, chief market strategist e senior portfolio manager di SEI Investments Co., in un’intervista telefonica. “Non è un segreto che la Fed sia molto indietro rispetto alla curva qui, con un’inflazione così alta e finora solo un aumento di 25 punti base sotto la cintura”.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato il 21 aprile durante una tavola rotonda ospitata dal Fondo monetario internazionale a Washington che la banca centrale non sta “contando” sull’inflazione che ha raggiunto il picco a marzo. “Secondo me è appropriato muoversi un po’ più rapidamente”, ha detto Powell, mettendo “sul tavolo” un aumento del tasso di 50 punti base per la riunione della Fed all’inizio del mese prossimo e lasciando la porta aperta a mosse più fuori misura nel mesi avanti.

Le azioni statunitensi hanno chiuso in forte ribasso dopo che le sue osservazioni e tutti e tre i principali benchmark hanno esteso le perdite venerdì, con il Dow Jones Industrial Average che ha registrato il suo più grande calo percentuale giornaliero dalla fine di ottobre 2020. Gli investitori sono alle prese con “forze molto forti” nel mercato, secondo Steven Violino, gestore di portafoglio presso FLPutnam Investment Management Co.

“L’enorme slancio economico derivante dalla ripresa dalla pandemia sta incontrando un cambiamento molto rapido nella politica monetaria”, ha affermato Violin al telefono. “I mercati stanno lottando, come tutti noi, per capire come andrà a finire. Non sono sicuro che qualcuno conosca davvero la risposta”.

La banca centrale vuole progettare un atterraggio morbido per l’economia statunitense, con l’obiettivo di inasprire la politica monetaria per combattere l’inflazione più calda degli ultimi quattro decenni senza innescare una recessione.

La Fed “è in parte responsabile della situazione attuale poiché la sua politica monetaria estremamente accomodante nell’ultimo anno l’ha lasciata in questa posizione molto debole”, hanno scritto i gestori di portafoglio di Osterweis Capital Management Eddy Vataru, John Sheehan e Daniel Oh, in un rapporto su le loro prospettive per il secondo trimestre per il fondo total return dell’azienda.

I gestori di portafoglio di Osterweis hanno affermato che la Fed può aumentare il tasso target sui fondi federali per raffreddare l’economia, riducendo al contempo il suo bilancio per aumentare i tassi di scadenza più lunghi e contenere l’inflazione, ma “purtroppo, l’attuazione di un piano di inasprimento quantitativo su due fronti richiede un livello di precisione per cui la Fed non è nota”, hanno scritto.

Hanno anche sollevato preoccupazione per la breve e recente inversione della curva dei rendimenti del Tesoro, in cui i rendimenti a breve termine sono saliti al di sopra dei rendimenti a più lungo termine, definendola “una rarità per questa fase di un ciclo di restringimento”. Ciò riflette “un errore politico”, a loro avviso, che hanno descritto come “abbandonare i tassi troppo bassi per troppo tempo, e quindi potenzialmente aumentare troppo tardi, e probabilmente troppo”.

Il mese scorso la Fed ha aumentato il tasso di interesse di riferimento per la prima volta dal 2018, aumentandolo di 25 punti base da quasi zero. La banca centrale sembra ora posizionarsi per anticipare i suoi aumenti dei tassi con aumenti potenzialmente maggiori.

“C’è qualcosa nell’idea del caricamento front-end”, ha osservato Powell durante la tavola rotonda del 21 aprile. James Bullard, presidente della Federal Reserve Bank di St. Louis. Louis, ha dichiarato il 18 aprile che non avrebbe escluso un forte aumento di 75 punti base, anche se questo non è il suo caso base, ha riferito il Wall Street Journal.

Leggere: I trader di future sui fondi Fed vedono una probabilità del 94% di un aumento della Fed di 75 punti base a giugno, mostrano i dati del CME

“È molto probabile che la Fed si sposterà di 50 punti base a maggio”, ma il mercato azionario sta avendo “un po’ più di difficoltà a digerire” l’idea che aumenti di mezzo punto potrebbero arrivare anche a giugno e luglio, ha affermato Anthony Saglimbene, global market strategist di Ameriprise Financial, in un’intervista telefonica.

Il Dow DJIA
e S&P 500 SPX
ciascuno è crollato di quasi il 3,0% venerdì, mentre il Nasdaq Composite COMP
è sceso del 2,5%, secondo Dow Jones Market Data. Tutti e tre i principali benchmark hanno chiuso la settimana con perdite. Il Dow è sceso per la quarta settimana consecutiva, mentre l’S&P 500 e il Nasdaq hanno visto ciascuno una terza settimana consecutiva di ribassi.

Secondo Saglimbene, il mercato si sta “riprendendo questa idea che ci sposteremo a un tasso dei fed funds più normale molto più rapidamente di quanto probabilmente” pensavamo un mese fa.

“Se questo è il picco di aggressività e spingono davvero forte all’offset”, ha detto Violin, “forse si acquistano più flessibilità nel corso dell’anno quando iniziano a vedere l’impatto di tornare molto rapidamente alla neutralità”.

Un ritmo più rapido degli aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed potrebbe portare il tasso sui fondi federali a un livello target “neutrale” compreso tra il 2,25% e il 2,5% circa entro la fine del 2022, potenzialmente prima di quanto gli investitori avessero stimato, secondo Saglimbene. Il tasso, ora compreso tra lo 0,25% e lo 0,5%, è considerato “neutro” quando non stimola né limita l’attività economica, ha affermato.

Nel frattempo, secondo Violin, gli investitori sono preoccupati per la riduzione da parte della Fed del suo bilancio di circa 9 trilioni di dollari nell’ambito del suo programma di inasprimento quantitativo. La banca centrale punta a un ritmo di riduzione più rapido rispetto al suo ultimo sforzo di inasprimento quantitativo, che ha sconvolto i mercati nel 2018. Il mercato azionario è crollato intorno al Natale di quell’anno.

“L’attuale ansia è che siamo diretti allo stesso punto”, ha detto Violin. Quando si tratta di ridurre il bilancio, “quanto è troppo?”

Saglimbene ha affermato che si aspetta che gli investitori possano in gran parte “guardare oltre” l’inasprimento quantitativo fino a quando la politica monetaria della Fed non diventerà restrittiva e la crescita economica rallenterà “in modo più sostanziale”.

L’ultima volta che la Fed ha provato a sciogliere il suo bilancio, l’inflazione non è stata un problema, ha affermato Solloway di SEI. Ora “stanno fissando” l’inflazione elevata e “sanno che devono stringere le cose”.

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In questa fase, una Fed più aggressiva è “meritata e necessaria” per combattere l’aumento del costo della vita negli Stati Uniti, ha affermato Luke Tilley, capo economista del Wilmington Trust, in un’intervista telefonica. Ma Tilley ha detto che si aspetta che l’inflazione diminuisca nella seconda metà dell’anno e che la Fed dovrà rallentare il ritmo dei suoi aumenti dei tassi “dopo aver fatto questo caricamento anticipato”.

Secondo Lauren Goodwin, economista e stratega di portafoglio presso New York Life Investments, il mercato potrebbe “aver superato se stesso in termini di aspettative per un inasprimento della Fed quest’anno”. La combinazione del programma di rialzo e inasprimento quantitativo della Fed “potrebbe causare un inasprimento delle condizioni finanziarie del mercato” prima che la banca centrale sia in grado di aumentare i tassi di interesse tanto quanto le aspettative del mercato nel 2022, ha affermato al telefono.

Gli investitori la prossima settimana seguiranno da vicino i dati sull’inflazione di marzo, misurati dall’indice dei prezzi delle spese per consumi personali. Solloway prevede che i dati sull’inflazione PCE, che il governo degli Stati Uniti dovrebbe pubblicare il 29 aprile, mostreranno un aumento del costo della vita, in parte perché “i prezzi dell’energia e dei generi alimentari stanno aumentando drasticamente”.

Il calendario economico della prossima settimana include anche i dati sui prezzi delle case negli Stati Uniti, le vendite di nuove case, il sentimento dei consumatori e la spesa dei consumatori.

Saglimbene di Ameriprise ha detto che terrà d’occhio i rapporti trimestrali sugli utili aziendali la prossima settimana da società tecnologiche “rivolte ai consumatori” e megacap. “Saranno estremamente importanti”, ha detto, citando Apple Inc. AAPL,
Meta Platforms Inc. FB,
PepsiCo Inc. PEP,
Coca Cola Co. KO,
Microsoft Corp. MSFT,
General Motors Co. GM
e la società madre di Google Alphabet Inc. GOOGL
come esempi.

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Nel frattempo, il violino di FLPutnam ha affermato di essere “abbastanza a suo agio nel rimanere completamente investito nei mercati azionari”. Ha citato un basso rischio di recessione, ma ha affermato di preferire le società con flussi di cassa “qui e ora” rispetto alle attività più orientate alla crescita con utili previsti molto lontani nel futuro. Il violino ha anche affermato che gli piacciono le società pronte a beneficiare dei prezzi delle materie prime più elevati.

“Siamo entrati in un periodo più instabile”, ha avvertito Solloway di SEI. “Dobbiamo davvero essere un po’ più cauti su quanti rischi dovremmo assumerci”.

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