Contrarian che ha chiamato China Tech Selloff dice che non è ancora finita

(Bloomberg) – Manuel Muehl ha detto agli investitori di vendere i titoli tecnologici cinesi la scorsa estate, quando quasi tutti i suoi colleghi dicevano di comprare.

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Nove mesi e circa un trilione di dollari di valore di mercato perso dopo, l’analista trentenne di DZ Bank AG avverte di ulteriori sofferenze in arrivo poiché il rallentamento dell’economia cinese e l’incerto contesto normativo spaventano gli investitori globali.

Muehl, la cui base a Francoforte sottolinea solo il suo status di outsider, è stato il primo tra gli oltre 70 analisti seguiti da Bloomberg a lanciare un appello ribassista sul settore tecnologico cinese a luglio. I suoi consigli per JD.com Inc., quotata negli Stati Uniti. e Alibaba Group Holding Ltd. sono stati più accurati di tutti i suoi colleghi negli ultimi 12 mesi con le azioni in calo rispettivamente del 30% e del 58% dalla sua chiamata.

“Abbiamo visto tutti questi rischi incombenti e abbiamo sentito che praticamente nessuno sul mercato gli stava dando abbastanza credito”, ha detto Muehl in un’intervista questo mese, citando la repressione in corso di Pechino sull’industria tecnologica. “Nessuno sa quale sia il vero premio di rischio per le azioni cinesi in questo momento perché il mercato è ancora in un processo di determinazione del prezzo”.

La stretta adesione della Cina a una politica Covid Zero e le prospettive economiche oscuranti della nazione hanno solo rafforzato questa convinzione.

“Avete una situazione macro molto difficile: il settore dello stato reale, che ha chiaramente enormi problemi, e le grandi città, che vengono completamente bloccate”, ha affermato. “Tutte queste cose stanno davvero danneggiando la fiducia dei consumatori”.

Martellato

L’indice Hang Seng Tech dei titoli tecnologici cinesi è crollato di oltre il 60% dal picco del febbraio 2021, martellato dalla repressione di Pechino sulle imprese private che vanno dall’istruzione al settore dei giochi online. L’implacabile vendita, che ha spazzato via $ 1 trilione di valore di mercato dei membri dell’indice da quando Muehl ha fatto le sue chiamate a luglio, ha portato alcuni gestori di denaro a chiedersi se il settore tecnologico fosse anche investibile.

Tuttavia, la maggior parte degli analisti di Wall Street rimane impassibile. Hanno citato un potenziale a lungo termine, i benefici dello stimolo politico atteso e valutazioni relativamente basse.

L’obiettivo di prezzo medio a 12 mesi per le azioni quotate negli Stati Uniti di Alibaba, ad esempio, è di $ 162,94, oltre l’89% in più rispetto al prezzo di chiusura di giovedì. L’ultimo obiettivo di Muehl è $ 100. Il suo track record potrebbe offrire alcuni indizi su come potrebbero andare le cose: i dati di Bloomberg mostrano che seguendo la sua raccomandazione per l’ultimo anno sul titolo avrebbe prodotto un rendimento del 39%.

Muehl, che ha lavorato per due società finanziarie tedesche prima di entrare a far parte di DZ Bank nel 2019, rimane pessimista anche dopo che le azioni tecnologiche hanno organizzato un breve rally il mese scorso, quando i politici hanno promesso di porre fine al controllo sul settore e stabilizzare i mercati dei capitali. Ha aggiunto che la potenziale cancellazione delle società cinesi dalle borse americane a causa di disaccordi in materia di revisione contabile continua a essere “un rischio molto realistico”.

Vendi Chiama

Ha visto pochi vantaggi per i fondamentali dell’azienda nei prossimi trimestri. Ciò arriva quando la repressione prolungata e un contesto macroeconomico difficile hanno spinto Alibaba e Tencent Holdings Ltd. per segnalare la loro crescita dei ricavi trimestrale più lenta mai registrata.

Le conseguenze di una chiamata così rara possono essere gravi. A marzo, JPMorgan Chase & Co. – uno dei pochi altri broker con rating sell-equivalent – ha ritenuto il settore “non investibile”. Bloomberg News ha riferito la scorsa settimana che la banca di Wall Street è stata rimossa come il sottoscrittore più anziano per la quotazione di una società tecnologica a Hong Kong dopo aver tagliato il suo obiettivo di prezzo delle azioni.

DZ Bank è rimasta relativamente indenne dato che non ha un’attività nel mercato dei capitali a Hong Kong.

Quanto a quali cambiamenti lo renderebbero positivo sul settore, Muehl ha affermato di voler vedere un cambiamento credibile e sostenibile nella politica di regolamentazione, piuttosto che “aggiungere nuove regole ogni due settimane”.

“Devi trovare una fine a questo flusso di notizie negative e devi avere un flusso di notizie positivo”, ha detto. “In questo momento non stiamo avendo niente di tutto questo.”

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